導(dǎo)讀

現(xiàn)在，由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的紅利減少，商業(yè)模式創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)越來(lái)越少。達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰認(rèn)為，中國(guó)有大量科技創(chuàng)新的空間，這也正是投資人大顯身手之時(shí)，但很多投資人忽視了。

近期，以芯片行業(yè)為代表的底層技術(shù)創(chuàng)新，成為了投資圈反思和熱議的焦點(diǎn)。不少投資人認(rèn)為，中國(guó)在商業(yè)模式創(chuàng)新方面已經(jīng)趕超美國(guó)，但在技術(shù)創(chuàng)新方面，仍然基礎(chǔ)薄弱。

為何過(guò)去幾年，O2O、共享經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域商業(yè)模式創(chuàng)新的項(xiàng)目大行其道，但底層技術(shù)創(chuàng)新的項(xiàng)目卻不受重視？芯片等底層技術(shù)的投資難點(diǎn)是什么，現(xiàn)在是否將迎來(lái)更好的投資時(shí)機(jī)？

針對(duì)上述問(wèn)題，在4月底召開(kāi)的第十二屆中國(guó)投資年會(huì)上，諸多知名投資人展開(kāi)討論。

模式創(chuàng)新趕上窗口期

金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎認(rèn)為，十年前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司可能是美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的十分之一，但現(xiàn)在中美相同商業(yè)模式公司的比例是1：1，甚至中國(guó)公司比例更高。而且最近兩年，中國(guó)在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)方面還有很多創(chuàng)新，比如抖音、快手，但美國(guó)的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)則比較沉默。

他認(rèn)為，發(fā)生這種變化的原因主要有二：一是，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代發(fā)揮了中國(guó)的人口紅利優(yōu)勢(shì)。以前在PC時(shí)代并不是所有人都可以上網(wǎng)，但移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代任何人隨時(shí)隨地都在上網(wǎng)。二是，中國(guó)90后、00后年輕用戶的消費(fèi)意愿和能力，比十年前的80后強(qiáng)很多。

1999年入行的凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄，也觀察到中美風(fēng)險(xiǎn)投資的變化所在。他表示，十年前中國(guó)VC投資全都是模仿美國(guó)。到現(xiàn)在所有站在消費(fèi)者角度、用錢(qián)砸出市場(chǎng)的模式，中國(guó)是領(lǐng)先的。

但為何在技術(shù)創(chuàng)新方面中國(guó)仍顯不足？ 達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰認(rèn)為，其中原因在于，中國(guó)是一個(gè)后發(fā)的追趕型社會(huì)，人們的很多行為都比較短視。具體到投資行業(yè)，過(guò)去幾年大量的錢(qián)投在很窄的賽道即商業(yè)模式創(chuàng)新中，這很吸引眼球，也取得了好的業(yè)績(jī)。

但另一方面中國(guó)科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)非常薄弱，在大量科技創(chuàng)新企業(yè)需要錢(qián)的時(shí)候，投資機(jī)構(gòu)忽視了那些方面的投資。大家希望迅速催肥一兩年時(shí)間就能上市的企業(yè)，而忽視了很多中國(guó)目前的現(xiàn)狀。

“我們實(shí)際上還是發(fā)展中國(guó)家，有大量科技落后的部分需要彌補(bǔ)。那本來(lái)是我們大顯身手的時(shí)候，而我們忽視了。因?yàn)槟莻€(gè)比較慢，需要長(zhǎng)期的積累，我覺(jué)得這是需要反思的地方?！毙けf(shuō)。當(dāng)然現(xiàn)在由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的紅利減少，商業(yè)模式創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

晨興資本創(chuàng)始合伙人劉芹認(rèn)為，從PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到如今的人工智能，每一次原創(chuàng)科技出現(xiàn)都有一段窗口期，領(lǐng)導(dǎo)型的公司能利用窗口期建立起科技壁壘。以前的中國(guó)諸多公司以市場(chǎng)換技術(shù)，因?yàn)殄e(cuò)過(guò)了70年代的芯片大發(fā)展，90年代的PC大發(fā)展，僅僅趕上2000年的互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新窗口。

“但今天中國(guó)有機(jī)會(huì)用市場(chǎng)創(chuàng)造技術(shù)，因?yàn)闀r(shí)機(jī)對(duì)了?！彼f(shuō)，中國(guó)的人才和資本有機(jī)會(huì)在同一起跑線，依托中國(guó)強(qiáng)大的市場(chǎng)規(guī)模來(lái)創(chuàng)造原創(chuàng)技術(shù)。對(duì)晨興資本來(lái)說(shuō)，十年前內(nèi)部基金的策略是，不看所謂的原創(chuàng)性底層科技創(chuàng)新，今天則會(huì)積極地關(guān)注底層科技創(chuàng)新。

不應(yīng)低估中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新

芯片等底層技術(shù)投資究竟難點(diǎn)何在？朱嘯虎坦言，“中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)不是不投芯片，之前我們投了好幾個(gè)項(xiàng)目都血本無(wú)歸?！彼J(rèn)為，芯片技術(shù)投資相對(duì)來(lái)說(shuō)有三個(gè)難點(diǎn)：

第一，中國(guó)的芯片公司大部分是單一產(chǎn)品公司，前期投入大、生命周期短，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看投入和回報(bào)是不成比例的。

第二，從中期來(lái)看任何大的行業(yè)都有周期性，任何大的新平臺(tái)興起后，先出來(lái)的是做硬件的公司。比如PC時(shí)代有英特爾、IBM、思科，人工智能時(shí)代有英偉達(dá)。芯片的投入一旦形成平臺(tái)，新公司很難做。

尤其是芯片公司前期投入非常大，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手靠先機(jī)占據(jù)市場(chǎng)，把設(shè)備成本攤銷(xiāo)掉以后，后來(lái)者的成本曲線遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，無(wú)法與之競(jìng)爭(zhēng)，除非靠政府的大量補(bǔ)貼和支持。但朱嘯虎認(rèn)為，在人工智能芯片方面還存在機(jī)會(huì)，金沙江創(chuàng)投也投資了一兩家公司。

第三，朱嘯虎認(rèn)為，中國(guó)先積累資金和實(shí)力，然后走技術(shù)路線，是比較靠譜的路徑。今天的阿里、騰訊、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都在花很多錢(qián)研發(fā)核心技術(shù)。

火山石資本管理合伙人章蘇陽(yáng)表示，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的VC機(jī)構(gòu)開(kāi)始在國(guó)內(nèi)大規(guī)模做投資是在2004年-2011年左右，這期間投芯片的人很多，現(xiàn)在產(chǎn)生的基礎(chǔ)應(yīng)用芯片也是那時(shí)投資的。

但投資芯片的問(wèn)題在于：第一，做芯片的公司要么成功要么失敗，不像做商業(yè)模式創(chuàng)新的公司，如果這條路沒(méi)走通還可以轉(zhuǎn)型。第二，絕大部分的芯片即使投產(chǎn)成功，基本上也就是賺取平均利潤(rùn)，而不會(huì)帶來(lái)壟斷利潤(rùn)。除非是做現(xiàn)在很缺的比如高級(jí)FPGA（可編程的“萬(wàn)能芯片”），否則做芯片的利潤(rùn)都不會(huì)很高。

“現(xiàn)在市場(chǎng)上很多東西都比芯片更容易產(chǎn)生回報(bào)和利潤(rùn)率，只要這一現(xiàn)象依然存在，投芯片的機(jī)構(gòu)就依然還是少?！彼f(shuō)，對(duì)VC來(lái)說(shuō)，更喜歡投資一些利于產(chǎn)生更大需求，更快速能夠把錢(qián)收回來(lái)的項(xiàng)目。資本是逐利的，這是正常商業(yè)公司的選擇。

但周志雄認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)芯片投資的機(jī)會(huì)很大，因?yàn)樾酒膽?yīng)用在中國(guó)。不過(guò)其中的挑戰(zhàn)在于，如何踏實(shí)地建造自己的能力，耐心地投出對(duì)行業(yè)有影響力的公司。

光速中國(guó)創(chuàng)始合伙人韓彥也表示，中國(guó)的底層技術(shù)創(chuàng)新能力不應(yīng)該被低估。在AI等底層技術(shù)方面，中國(guó)的人才占全球很大的比例。如今滴滴、華為等中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)都在硅谷高薪招人，相信未來(lái)10-20年，全球華人人才會(huì)回流。